徐さんの中国株

　小鵬汽車（9868）が先週香港市場に華やかに上場しました。蔚来汽車（NIO）と理想汽車もいずれ香港に「回帰」するだろうと見られます。完成車メーカーの裏には無数の「陰の立役者」が一流の部品を供給しているからこそ、はじめて一流の完成品が消費者の前に現れます。４月末の「ステータスの裏に隠された受益者」で取り上げた駆動用リチウムイオン電池の赣锋锂業（1772）や視察団で訪問した舜宇光学（2382）などはまさにそのような陰の立役者で、掘り下げると、まだまだ出てきます。

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　ＣＳＲ（Corporate Social Responsibility）、企業の社会的責任と叫ばれて久しい。成功した企業が環境や公益事業などで自主的に社会的貢献をしようじゃないかと求められることですが、そもそも「成功」した企業でないとその余裕があるわけではありません。投資家の立場で投資先を選ぶ際、すでに「成功」した企業よりもこれから成功するであろう企業を選んだ方が「成功報酬」はもとより、企業を応援した「自己満足（自己実現）」感もより大きなものとなります。未公開株はリスクが大きくても多くの資金が集められるのはそのためです。中国配車サービス最大手の滴滴出行（DIDI）を巡る一連の動きは、

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　アプリ一つで上場できる時代だと言われます。テンセントもアリババも使いやすいアプリで多くのユーザーを抱え込むことに成功したのです。しかし皆さんのスマホにはLINEなど何かしらアプリの一つか二つくらいは入っているはずですが、これらアプリには共通項があって、利用するのに個人情報など登録が必ず必要だということです。個人情報を登録する以上、セキュリティの問題が後々必ず出てきます。中国配車サービス最大手の滴滴出行（DIDI）が所管官庁から個人情報収集の問題で２日調査を受けることに続き、４日同社アプリがアプリストアから外される（配信停止）ことが命じられたのです。

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　株式市場は様々な要因で瞬時に変化します。予測できるものもあれば、予想外のものもあります。業績の良い会社がアクシデントで株価が大きく下落した時は参入のチャンスだとこのコラムで何度か取り上げたことがあります。現にそのようなアクシデントが２件同時に生じていますのでご紹介します。

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　今年も折り返し地点に差し掛かり、中国株（香港市場）は本日から下期の取引が始まりました。ＩＰＯで賑やかな上期の香港市場でしたが、世界市場を振り返ってみると、主要株式指数ではホーチミン市場指数（ＶＮ指数）は２８％高で世界をリード、台湾加重平均の２０．５％高、深圳創業板指数の１７．２％高、Ｓ＆Ｐ指数の１４％高に対して香港ハンセン指数は５．８６％の上昇に留まったのです。下期の動きは？

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　今月２日、中国通信機器大手の華為技術（ファーウェイ）が自社開発した「鴻蒙ＯＳ（ＨａｒｍｏｎｙＯＳ）」を搭載した初のタブレット端末を披露しました。２０１９年８月、同社が独自のオペレーションシステム（ＯＳ）を開発すると宣言してから１年と１０カ月。ロイターや日経などもこれを速報し、アップルのｉＯＳ、グーグルのＡｎｄｒｏｉｄ以外の「第３のＯＳ」と指摘する声も見られました。トランプ政権下の米商務省がファーウェイをエンティティ―・リストに指定したことで、ファーウェイの端末に使用されたグーグルＯＳのアップグレードバージョンが入手できなくなり、止む無く独自開発に踏み切ったと見られます。独自ＯＳの発表で大規模な商用化の段階に入ったことを意味するもので、海外メディアの関心もわかります。この「鴻蒙ＯＳ」の開発に最初から参画した会社があります。

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　このコラムで「ソニーが応援する動画配信会社」を書いたのは２０年の４月２７日。その動画配信会社は嗶哩嗶哩（ビリビリ）。当日のナスダックでの株価は２７．７１ＵＳＤだったのが、凡そ１年後、昨日（２４日）の終値は１２１．５９ＵＳＤ。今年３月２９日、同社は香港にセカンド上場。発行価格は８０８ＨＫＤだったのが、２５日の前場では９４９ＨＫＤと上場来最高値を更新。
　上場企業で日本企業の応援を受けていることで知られるのは波司登（ボスデン・3998）もその１社。共通点としては株主として嬉しい上場来高値（２５日）が挙げられます。

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　ＮＹ株式市場の２２日のプレマーケット（時間外取引）で、米大型テック株が全面高（ＦＢが０．１４％高、マイクロソフトが０．２６％高、アマゾン０．３％高、Ｇｏｏｇｌｅが０．１５％、）の様相に対して、中国概念株の主要銘柄が冴えない展開に。アリババは０．３７％安、京東集団は０．６３％安、百度は０．３５％安、ビリビリは０．７５％安、蔚来汽車は０．９９％安となっています。
　中でも、ＦＢの時価総額は１年ほど前、アリババと互角でしたが、２２日の終値でアリババは５７２９億ドルに対して、ＦＢは倍近くの９６１３億ドルと開きがますます拡大しています。アリババとジャック―・マー、そしてあのアント・グループはこの先どうなるのでしょうか。

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　矯正歯科の「時代天使」（6699）が上場した初日、株価は最高２．３倍も急騰しました。このコラムで取り上げたＩＰＯ銘柄で上場初日、快手（1024）は２．６倍、泡泡瑪特（ポップマート・9992）は約２倍、京東健康（6618）は倍近く急騰したほか、心動公司（2400）やビリビリ（9626）のその後は大きく上昇しています。しかし、「ＩＰＯ神話」（必ず高騰）というわけではありません。１６日上場の時代天使に続き、１８日に上場した科済薬業（2171）と優然牧業（9858）はいずれも発行価格を割り切って初日の取引を終えています。

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　医療機器関係の上場会社でこれまで心臓のペースメーカーや血管拡張のステント、整形外科のインプラントなどの関連会社を訪問したことがありますが、美容医療や矯正歯科などでも上場会社が生まれるようになっています。時代天使（6699）は矯正歯科業界初の銘柄で投資家の注目を集め、上場初日の株価は２．３倍以上急騰しています。

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　「衣食足りて礼節を知る」と言いますが、健康需要があるからこそ、阿里健康（アリヘルス）や京東健康、平安健康などが短期間で急成長した会社が生まれたのです。健康になってから今度は美容医療（メディカルエステ）のニーズが高まり、関連銘柄の株価も急騰しています。美容医療の一つ、歯科（歯列）矯正銘柄の「時代天使科技（エンジェルアライン・テクノロジー）」（以下、「時代天使」）が本日、６月１６日香港市場で株式を新規公開（ＩＰＯ）し、ブックビルディングへの応募は発行予定株式数の２０７８倍という倍率からでも関心の高さが伺えます。

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　インターネット医療銘柄として上場した阿里健康と平安健康、京東健康の３社はオンライン診療の時代を代表する銘柄として期待されていたが、３社の決算を横に並べてみると、それぞれの特徴が見えてきます。（以下、それぞれ「阿里」、「平安」、「京東」と略す）

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　オンライン診療は時代の流れ。河野行革相は８日の記者会見で初診からのオンライン診療の恒久化を来年度中にも開始する計画を明らかにしました。コロナウイルス感染症の大流行でオンライン診療が見直され、関連銘柄の株価が昨年大きく上昇しました。５月２５日、阿里健康（アリヘルス）の本決算発表をもって、インターネット医療３強（阿里健康、京東健康、平安健康）の２０年度の本決算が出そろったのです。３社の決算をどのように読んだら良いのでしょうか。

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　中国Ａ株市場で、新エネルギー車関連とともに、今年市場で注目され、株価が全面高を呈していたのはメディカルエステ（美容医療）関連銘柄です。Ａ株でこのコラムではあまり取り上げていないため、見慣れないかもしれないが、深圳市場上場の朗姿股份（002612）や奥園美谷（000615）、哈三聯（002900）など株価が４倍から８倍以上も上昇した関連銘柄は７日揃ってストップ安となったのです。５月に入って株価が史上最高値を記録したこれら企業の創業者一族の大株主は揃って売却を発表したからです。その影響で業界に新規参入の四環医薬の株価も４ＨＫＤの一歩手前で上昇が止まり、ここ数日下落に転じています。

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　株式投資で決算書を分析するほか、アナリストレポートを参考にする投資家も多いかと思います。羅欣薬業が公開買付（ＴＯＢ）で上場廃止にした理由の一つに、出来高が少ないことが挙げられます。同社はＧＥＭからメインボードへの指定替えを何度も申請するもいずれも却下され、ＩＰＯでの調達資金は数千万香港ドルだったのに対して、上場後の配当金だけで数億香港ドルに達し、ＧＥＭ市場に留まる意味がなくなったと判断して上場廃止を決めたという経緯がありました。なぜＧＥＭに留まる意味がなくなったかというと、

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　株式投資でもその人の性格や好み、さらには信条とも絡んでいると言っても過言ではありません。証券の中信証券（6030）や不動産の万科企業（2202）、そしてカジノの銀河娯楽（0027）はいずれも業界大手でありながら、株価は１～２年の間で必ず半値くらいまで落ち込んでまた高値を記録するという繰り返しをしてきました。長年市場を観察すると、そういうこともあるとわかってきますが、しかし信念上、ブローカーやカジノを応援できないと決め込んでいる方はこういった株にはまず手を出さないんです。

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　「『中国株で一億円儲かった』はもう古い」というタイトルのコラムを書いたのは２０１６年９月。タイトルに魅力があったのか、いまだアクセスが後を絶たない状況です。遡って２０年ほど前からお付き合いの会員の多くは「羅欣薬業」株で億単位の財を成した事実があります。なぜそれがわかるかというと、羅欣薬業が公開買付（ＴＯＢ）で上場廃止を決め、公告を発表したにもかかわらずＴＯＢに応じることを失念した投資家が数人いて、締切後に当社が依頼を受け、代わりに同社と交渉し、ＴＯＢと同一価格で最終的に買い取ってくれたことがあったからです。羅欣薬業株を保有して少なくとも５年はあったと思いますが、長期保有で羅欣薬業株を上回るパフォーマンスの銘柄もあります。
　微創医療科学（マイクロポート・サイエンティフィック／0853）です。８年ほど前の２０１３年９月１３日、当社視察団が上海で同社を訪問し、帰国後当時のアメブロで訪問の様子を纏めました。株価は当時４ＨＫＤ台だったんですが、昨日（６月１日）の同社終値は７０．０５０ＨＫＤでした。今日は同社訪問を記録した８年前のブログを再公開します。

　　　　　　　　　微創医療はどんな会社？

第四回投資視察団最終日の１３日、
午前中「上海復旦張江生物医薬」を訪問した後、
同じく張江ハイテクパークの中にある
「微創医療」（マイクロポート）を訪ねました。

この会社を選んだ理由は非常に単純なものでした。
利益率が高いこと。昨年は粗利が４４％で、
純利益率は３８％あったこと
大株主は大塚メディカルデバイスであること
山東威高と事業内容に似ている部分があったこと

ショールーム見学

ところが、訪問決定した後、８月になって
同社は業績予想を発表し、上半期の決算予想で、
減収減益だということで、
視察団出発前に同社が発表された決算報告では、
純利益は58.63％減少し、利益率は
何と2.18％まで落ちていることがわかったのです。

利益が大幅減少の原因について、
説明会に臨んでくれた同社CTOの羅七一氏は
同社主力製品の薬剤溶出ステントの売上高の減少と
研究開発費が増加したことそして
アメリカ企業の買収に資金を投入したことなどを
挙げて説明してくれました。

同社訪問をブログで案内したところ、
投資家のA様から「冠動脈ステントで
firebird2という製品がホームページにあるのですが
恐らく主力製品と思います。これは使用してる
薬剤からみるとJohnson &johnsonが10年前に発売した
cypher ステントに似ている気がします。
これは第一世代の薬剤湧出性ステントで
既に先進国では使用されておらず、
現在は第三世代のabott社のxienceステントや
テルモ社のnoboriステントが主流です。
こういったものを作る予定はあるのでしょうか？」
というメッセージをもらいました。

　　　　　　同社CTO羅七一氏と記念写真（2013年09月13日）
これを説明会で開発担当の羅CTOに質問したところ、
firebird2はJ&Jのcypherより進んでおり、
またすでに完成し、当局に認可を申請中の
同社第３世代のステントはabott社のxienceステントよりも
進んでいると説明してくれました。

あまり専門的なことで信じていいかどうかも含めて
門外漢の私にはわかりませんが、
「中国にあって世界レベルの製品を作り、
２０２０年までに１００億元の企業を目指したい」と
長期的目標を豪語してくれた羅氏に
一行は盛大な拍手をお送りしましたが、
利益率のダウンと買収したアメリカの企業が
どれだけ利益に貢献できるか、
本決算まで確認したいと考えます。（了）

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　ビジネスモデルがわかりやすいという意味では、京東集団傘下の京東物流（2618）もまた単純明快です。同社は先週金曜日（２８日）、予定通り、香港証券取引所で株式を新規公開し、久々の大型上場で市場ではまたも「資本の饗宴」に「興奮やまぬ」雰囲気に包まれています。

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　百度（バイドゥ・9888）のＡＩや自動運転技術が株価に寄与しているかどうか部外者にわかりづらいと言えば、その百度が筆頭株主を務める携程集団（トリップドットコムグループ・9961）の株価の上がり・下がりはとにかくわかりやすい。投資の解説本では、株を買うなら身の回りの物からと書かれているのが多いですが、旅行よりわかりやすい業界はないだろうと考えます。「お金がないから旅行したことはない」という人はそもそもこのコラムにはたどり着かないでしょうから、旅行好きを前提に話を進めて参ります。その百度（１８日発表）に続き、トリップドットコムが１９日、第１四半期の（監査前）決算を発表しました。

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